李扬：《新常态下，中国经济的6大挑战》
2025-03-10 15:46:57
作者：李扬（中国社会科学院学部委员，国际欧亚科学院院士，一级研究员、博士生导师，中国社科院原副院长）
中国经济新常态是从2009年开始的。2009年后，中国经济增速从两位数降到个位数。理解中国经济新常态,要从人口、技术、资源等支撑经济发展的实体因素去看，不应仅从投资、消费、出口这些需求角度分析。中国经济进入新常态的原因主要有以下几方面：
一是资源配置效率下降。从过去几十年看,经济能够得到较好的发展主要是人口、技术、资源等生产要素配置从第一产业转向第二产业，这个转移背后有很多翻天覆地的变化。根据研究,中国制造业的劳动生产力是第一产业的十倍。也就是说，人口资源从第一产业转向第二产业时,中国整体劳动生产率是跳跃式增长的。但现在制造业产能过剩,就业出现饱和,人口和资源又从制造业转到第三产业。追寻上述同样的分析逻辑,中国的第三产业劳动生产率如何?很遗憾地说，中国第三产业劳动生产率比第二产业要低得多。从上海来看，上海作为全国服务业最发达的地方，服务业劳动生产率只相当于上海地区制造业劳动生产率的70%，全国就更低了。这种情况不仅中国如此,全球都如此。实际上，这种情况的出现是经济开始进入成熟阶段的表现。需要明确的是,经济进入这个阶段,经济增长速度自然会下降。去年我国服务业比重首次超过制造业，意味着我们正经历着这个阶段。实际上，我国也在有意促进这个阶段的发生，有意让经济增长速度降下来。所以国家提出大力发展现代服务业，尤其是投资银行、金融等高端现代服务业。
二是要素供应效率下降。劳动投入、资本形成、科技进步是实体经济发展的三个要素。过去这几十年里，中国奇迹的出现靠的就是劳动和资本投入的不断增加以及科技的不断进步，但现在这三个要素供应效率在下降，科技进步同样缓慢。
三是科技创新能力滞后。很多因素导致我国无法继续在引进、模仿基础上进行创新，所以创新已经成为中国经济发展的首要任务。现在全世界正酝酿第三次工业革命,主要内容就是数字化、服务化、定制化、网络化等,但这些内容大部分都被发达经济体掌握，他们依然引领着技术潮流。我们在科技创新方面是落后的。
四是环境资源约束。雾霾、饮用水污染、重金属超标等环境污染问题已经对生产形成硬约束，今后在做生产函数时,应增加环境污染因素，这个因素将作为负因素存在,那么计算的结果就是劳动生产率下降。从出口、消费、投资需求看,最近几年出口对GDP的贡献在4%以下，基本已成常态。在国家采取家电下乡等多种政策刺激下，消费对GDP贡献率曾经达到55%，但这些刺激不可持续，现在消费对GDP贡献率又回到50%左右。中国GDP增长基本形成了一半靠投资一半靠消费的格局。这个格局让中国经济两难：一方面需要想办法刺激国内消费，但是没有产业;另一方面,需要依靠投资，但所有的问题几乎都产生于投资中。
对于中国经济新常态的表现,应从正面看经济增长率的下降,这是中国从发展中国家走向真正强国的必由之路。因为它解决了四个问题：
一是去投资依赖。中国经济增长一半靠投资一半靠消费,现在经济增长速度下降是因为投资下降,投资下降是这些年努力要达成的结果,之后逐渐让消费成为经济的主导。
二是去水分。对于我国这种典型的投资拉动型经济，增长中是否存在水分，关键要看投资能否形成有效供应。如果投资变成“胡子工程”甚至是“豆腐渣工程”，与这部分投资对应的增长率就是水分。更有甚者，一些投资固然形成了现实生产能力,但生产出来的产品卖不出去，并进而迫使业已形成的生产能力长期闲置，与这样的过剩生产能力相对应的产值,同样构成经济增长的水分。近年来，我国产能过剩形势日趋严峻，传统产业的产能大面积过剩已是痼疾，新兴产业产能过剩的增长势头也令人担忧。
三是经济转型。中国经济增长是靠政府主导。十八届三中全会提出,让市场在资源配置中发挥决定性作用。政府要更好地发挥作用,就要把握和应用这个规律。
四是社会公平和包容。最近几十年，经济发展速度很快,但是国内贫富差距在拉大,增加了社会不安定因素。
在上述一系列情况下，一系列的经济指标包括储蓄、投资、物价、就业、财政收支、财政赤字、国际收支、人民币汇率、货币供应、利率等等都会是新的状态。此外，新常态还将有新的体制机制，十八届三中全会以及四中全会已经对这种新的体制机制做了完整描绘,现在正在逐步落实。
新常态还意味着新的政策框架，可以看到，最近两年的宏观调控政策跟过去相比是不同的。中国经济仍然面临六大挑战：
第一个挑战是投资问题。
中国经济发展无论如何绕不过投资。经济增长速度的变化，主要取决于投资。但投资又带来了产能过剩、增长水分等很多问题，所以出现了“投资-增长-过剩”的悖论。在新常态下需要进一步解决好这个悖论。解决这一问题,需要用改革的方式，对投资进行一些新的处理。具体来说就是要解决好投什么、如何投、谁来投三个问题。投什么是要偏向消费生态，如何投是要减少负债、增加股本，谁来投是要民间资本来投。对投资进行处理,一要做好激励机制问题，现行GDP的考核很难对政府、企业起到激励作用。二要做好基础设施投资的商业可持续性问题。解决这一问题,需要调整经济结构、调整统计方法和计价方式，让这些过剩的产能可以到有大量需求的领域中去。
第二个挑战是债务率上升和杠杆率飙升。
这次全球经济危机是因为发达经济体杠杆率上升、债务上升导致的债务危机。在危机发生时,我国的杠杆率和负债率都不算高，但这几年都飙升了。我国的实体经济总负债杠杆率的占比目前还不高,但是企业的负债非常高，实际上与国际比较都是这样。
第三个挑战是城镇化问题。
原来城镇化是开发计划,买地、卖地、招商,现在需要从城乡一体化的角度重新看城镇化,要从土地市场一体化的角度看城镇化。城市化是为了提高效率,城镇化的社会含义意味着公共服务均等化。
第四个挑战是房地产市场。
十八届三中全会的决议从体制上削弱了房地产价格上涨的经济社会基础。另外,城镇化战略的转型,终止了住房市场发展的传统动力。未来城镇化将不再主要体现为开发区化的城市规模扩张，所谓10-20年的刚性需求是否还存在，需要认真研究。我们可以看到,当城乡土地一体化时，房价上不去了。再加上房地产市场供应量绝对大于需求量,居民的购房意愿急剧下降。
中国房地产市场将经历一个五年时间的中期调整。在这一过程中，金融问题会产生，但金融问题还不会对经济造成巨大冲击，原因在于：一是现在房地产市场价格下跌,但还没有造成负资产。如果造成负资产就会出现恐慌性抛售现象；二是金融机构还没有出现大面积亏损；三是中国居民借钱比较少。对房地产市场的短期调控，我不主张采取措施,建议把过去的措施取消掉。因为过去的措施太多，多到我们无法看到房地产市场应该是什么样的。但要采取长期措施，因为中国房地产市场发展十几来年来没有顶层设计，因此，对于一些根本性问题没有回答。
第五个挑战是地方政府债务问题。
地方政府债务可能长期化,中国地方政府债务总体可控,理由有三点：一是中央和地方政府的债务规模占GDP的比重仍控制在40%以内，处于国际通行的60%债务率控制标准范围内，但是如果不加以处置，长此以往就会成为大问题；二是中国整体的资产负债表仍然健康，我们可在不对经济健康造成较大损失和对经济增长速度造成较大不利冲击的条件下处理地方政府债务；单一制的政体,使得我们也有此能力；三是中国可供选择的去杠杆空间仍然很大，包括政府资产的转卖、债转股，长、短期债务重组转换,拉长负债久期，降低期限错配风险等。以上使得地方政府债务总体可控,其实也是解决地方政府债务问题的方案。
本文源自《中国经济信息》2015年第1期，原标题为《新常态下的六大挑战》。
第六个挑战是金融问题。
量宽、价高是金融的主要问题。量宽是中国的流动性过剩,但利率很高,这是现在最主要的问题。这一问题经常发生并且长期持续,导致我国金融结构中存在种种障碍。理论上说,这一现象阻碍了货币向信用的转移，货币向信用转移过程中，每转移一步就加一下价,最后到实体经济手中便贵了。
作者简介：
李扬：财政金融专家，中国社会科学院学部委员、一级研究员，博士生导师，国际欧亚科学院院士，中国社科院原副院长，国务院政府特殊津贴获得者，第十二届全国人大代表，全国人大财经委员会委员。兼任：国家金融与发展实验室理事长，广州金羊金融研究院学术委员会主任，中国社会科学院经济学部主任，温州商学院院长，中国国际金融学会副会长，中国城市金融学会副会长，中国海洋研究会副理事长，第十二届全国人大代表，全国人大财经委员会委员。李扬主要从事货币理论与政策、国际金融、宏观经济、资本市场、财政理论与政策等方面的研究与探索。自1994年开始，李扬的研究逐渐回归金融、财政和宏观经济。金融领域中几乎所有论题，从货币政策、金融监管、金融机构、资本市场、货币市场，到国际收支、资本流动、外汇储备、国际货币制度等，都有涉猎。已出版专著、译著32部，主编30余部。在《经济导刊》《农村金融研究》《中国城市金融》《经济学动态》《中国金融》《国际金融》等中外期刊上发表论文500余篇，撰写各类研究报告300余篇。主编《中国大百科全书》（财政、金融、物价卷）、《中华金融词库》、《金融学大辞典》等大型金融工具书7部。主持国际合作、国家及部委以上研究项目200余项。李扬先后获得：国家级“有突出贡献中青年专家”称号，享受国务院政府特殊津贴专家，五次获“孙冶方经济科学奖”、“中国软科学奖”、首届“孙冶方金融创新奖”、“张培刚发展经济学奖”，国家首批“百千万工程第一、二层次人选”，“全国杰出专业技术人才”称号，2022-2023年度中国金融学科终身成就奖等。
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