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曹远征：《“两个没想到”的全球经济变化》
2026-04-16 15:50:14
作者：曹远征（经济学家，中国经济50人论坛成员）
全球正在经历深刻的变化，这些变化使得世界变得日益陌生，不再是我们过去所理解的模样。在此背景下，普遍存在的焦虑感不仅体现在非经济学专业人士中，也存在于专业人士之间。过去两年中，全球的经济预测机构普遍出现了“两个没想到”：
一是通货膨胀的顽固性。尽管从去年到今年全球的平均通货膨胀率下降了0.8个百分点，但仍维持在5.9%的较高水平。这一现象也引发了美联储在降息问题上的焦虑。自去年9月份将利率提升至5.5%左右后，市场普遍预测这样高的利率将无法维持，但直至一年后才开始有了降息的动作。当前，市场又预测特朗普上台后通胀可能再次上升，降息因此并不是连续性的，甚至有加息的可能性。换言之，利率并未进入下行通道。对通胀顽固性的认识不同，造成预期不稳，成为当前金融市场动荡的重要原因。这就引发了一个疑问：美联储加息了11次，利率由0提升到5.25%-5.5%，不可谓不紧缩，但物价并未相应地大幅回落，那么，这种物价上涨还是货币现象吗？还是传统意义的通胀吗？
事实上，当前全球的物价上涨大部分是由脱钩断链导致的成本推进式物价上涨。如果特朗普政府加征关税构筑小院高墙，继续推动脱钩断链，成本推进还会持续，有预测显示2025年美国物价上涨率为3.6%，居民将额外支出2600亿元，高利率状态可能仍将维持。在这种情况下，尽管加息不能降低物价上涨，但放松货币政策肯定会助长物价上涨。这与经济学中的菲利普斯曲线理论相悖，该理论认为失业率和通胀率之间存在替代关系，而当前的经济状况已不再符合这一传统理解，呈现出扁平化趋势。
二是中国经济下行压力之大超出预期。这与中国房地产下行拖累高度相关。目前房地产已经连续39个月呈下降态势。房地产除本省占GDP的比重较高以外，还关联着四五十个行业的发展。从前项关联来看，39个月房地产累积新开工面积下降超过60%，这直接影响了钢铁、水泥、玻璃等行业的生产与销售。从后项关联来看，39个月房地产累积销售面积下降了40%，这直接影响了家电、家装、家具等行业的生产销售，甚至波及到汽车行业，成为消费增长缓慢的一个重要原因。对于房地产市场的前景，普遍存在一种幻想，认为其波动是周期性的，预期未来会回稳甚至上升。然而，随着认识的深化，人们开始意识到房地产市场不仅仅是在经历周期性波动，而可能正面临着一个历史性的转折，预示着更深刻的变化。事实上，去年的政治局会议已指出房地产供求关系出现重大变化，今年则强调力促房地产止跌回稳，在这个意义上，中国房地产市场的变化与经济发展新阶段的深层次结构调整密切相关。
从“两个没想到”的角度观察世界经济，可以认为，物价上涨与全球供应链的脱钩断链有关。若未来脱钩断链趋势持续，预计通胀将继续上升，同时全球经济放缓，外需也会下降，特别是美国对中国加征关税，将造成中国的出口困难，这意味着扩大内需不再是个选择问题，而成为必须。
作者介绍：
曹远征：经济学家，教授、研究员，中国经济50人论坛成员，中国银行原首席经济学家，中国宏观经济学会前副会长，中银国际研究有限公司董事长，国务院政府特殊津贴专家，中国人民大学经济学院博士生导师，美国南加洲大学客座教授，上海复旦大学兼职教授，清华大学、北京大学中国经济研究中心研究员，国务院新闻办《中国网》专栏作家、专家。曾长期在国家体改委工作，历任中国国家经济体制改革委员会经济体制改革研究院常务副院长、国外经济体制司比较经济体制处处长、中国经济体制改革研究所比较经济体制研究所副主任等职。曹远征从事中国经济体制改革及宏观经济的政策制定与理论研究，随后加入中银国际又致力于经济体制改革措施的实际执行，先后主持过中银香港、中国银行、中信银行、兴业银行、平安保险、中国海上石油、中国交通集团、新华文轩等金融和大型国企的海内外重组上市工作。在《债券》《金融市场研究》《中国投资》《国际金融研究》《中国金融》《国际金融》等重要期刊上发表学术论文超过200余篇；出版《失衡与重塑——百年变局下的中国与世界经济》《改革：我们面临的挑战与选择》《中国经济：面向未来的发展与挑战》《中国私营经济的发展》《公私合作制的中国实验——中国城市公用事业绿皮书 No.1》等著作多部。
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