吴晓求：《解读“十五五”改革核心路径：从3方面重构市场生态链》
作者：吴晓求（教授，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长）
长期以来市场对资本市场的认知存在局限，将其简单等同于“传统金融体系的融资补充”，仅聚焦于降低经济负债率、为实体经济提供资金。但事实上，健康的资本市场具备两大核心功能：社会创新激励机制和社会财富管理机制。风险与收益的匹配是市场存续的前提：“若仅满足融资方需求，忽视投资者合理的风险收益诉求，市场必然失去吸引力，难以长期发展。”
围绕“十五五”时期资本市场改革，吴晓求提出核心任务是“重构市场生态链”，推动市场从“融资导向”转向“激励创新+财富管理导向”，具体需从三方面突破：
一是，资产端改革：聚焦科技创新企业，筑牢财富效应基础。资产端的质量直接决定市场长期投资价值。吴晓求认为，中国经济未来的增长点在于产业结构升级与科技水平提升，因此需“下决心重构资产端”，大力推动科创板、创业板发展，支持更多科创型企业、高科技企业上市，让市场资产结构与中国未来产业方向相匹配；市场的财富效应与长期投资价值，不取决于历史表现或短期行情，而在于能否培育出一批代表未来的优质企业。
二是，资金端改革：释放长期资本活力，央行需发挥稳定预期作用。当前市场以个人投资者为主体，难以支撑长期稳定发展，需通过改革激活资金端活力，解除大资金入市约束，打破对保险资金、社保基金、大学教育基金会等长期资本的制度限制，消除“市场风险妖魔化”认知。吴晓求提出“资本市场从四边形（上市公司、投资者、监管者、中介机构）走向五边形”的观点，认为央行应关注资本市场稳定，通过明确“兜底”角色（非直接炒股盈利，而是维护市场正常流动性与预期），为投资者注入底线信心，避免市场因恐慌性情绪陷入波动。
三是，制度端改革：以法治为基，强化透明度与违规处罚。制度是市场健康运行的“土壤”，改革需聚焦两大核心，提升市场透明度；升级追责体系，从“行政处罚为主”转向“民事赔偿+刑事处罚并重”，大幅提高违法违规成本。
最后，吴晓求建议，“十五五”时期资本市场开放需实现质的突破，突破“管道式开放”局限，推动双向开放。不仅吸引全球资本入市，还可研究允许境外优质高科技企业来华上市，丰富市场资产供给；以开放为抓手，为中国建设国际金融中心奠定基础，让资本市场成为全球资源配置的重要平台，进一步服务于中国经济的国际化布局。中国过去40年依赖“学习借鉴+模仿”实现快速发展，但迈向发达国家需依靠原创思想与原创技术。资本市场的深层改革，本质是为“原创”构建制度激励——通过公平的激励机制、完善的财富管理功能、稳定的市场环境，让创新者敢闯、投资者敢投，最终为中国经济长期增长注入内生动力，为2035年实现中等发达国家目标提供坚实金融支撑。
作者介绍：
吴晓求：著名金融学家，国家一级教授，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、教育部中美人文交流研究中心主任、《经济理论与经济管理》编委会主任，中国人民大学原副校长，享受国务院特殊津贴专家，教育部长江特聘教授。兼任：国务院学位委员会应用经济学学科评议组召集人，全国金融专业学位研究生教育指导委员会第一副主任委员，中国上市公司协会学术顾问委员会副主任，中国教育发展战略学会副会长兼高等教育专业委员会理事长，现代金融学会副会长，中国金融学会常务理事，国家生态环境保护专家委员会委员。吴晓求教授长期从事宏观经济、金融改革和资本市场等领域研究。出版《金融危机启示录》《变革与崛起——探寻中国金融崛起之路》《中国资本市场制度变革研究》《思与辩——中国资本市场论坛20年主题研究集》《股市危机：历史与逻辑》《中国金融监管改革：现实动因与理论逻辑》《全球金融变革中的中国金融与资本市场》《中国证券公司现状与未来》等十几部著作；在《资本市场》《经济研究》《金融研究》《财贸经济》《管理世界》《中国人民大学学报》《中国社会科学》等学术期刊上发表论文100余篇。曾获得全国高等学校优秀青年教师奖、十大中华经济英才、中国杰出人文社会科学家、经济与金融理论突出贡献奖等奖励及荣誉称号。
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