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靳卫萍：《稳定币的关键在于能买到什么》
2026-02-25 17:55:42
作者：靳卫萍（清华大学社会科学学院经济所副教授，宏观经济研究部主任）
稳定币早在十年前就出现了，作为虚拟货币的衍生形态，其自诞生之初便受到一定关注，但长期游离于系统性监管框架之外。当时的虚拟货币市场整体比较混乱，缺乏监管框架。稳定币的优势非常清晰，其交易便利性高度契合当今时代需求，国际上需要这样便于支付的虚拟货币。稳定币的核心竞争不在于它锚定哪种法币，而在于它背后是否有真实、可信的交易场景支撑。你能拿它买车、买资产、买服务，才会有人使用。当前这场稳定币竞赛，其实是技术、金融规则与价值流动权的多重博弈，谁构建出可落地的应用网络，谁就拥有未来的金融主动权。
稳定币的发币机构有天然的超发冲动。虽然其表面宣称锚定美元、实行等额兑换，但发行稳定币的机构本质上已具备“类商业银行”的派发货币的权力。 用户注入美元，机构发行稳定币，在此过程中，它们存在超额发行的动机。赌的就是用户不会拿稳定币大规模换回美元。只要符合相应资质，几乎谁都可以发行稳定币，比如，英伟达可以发，马斯克也可以发，而且他们已经表露这方面的意愿，原因很简单——稳定币交易便利、手续费低，稳定币交易可能是最适合AI时代的交易方式。从大国博弈的角度看，稳定币竞争的关键并非“谁来发币”，而是“谁来制定规则”。谁掌握了规则制定权，拥有更强的算法能力和算力基础，谁就能构建起主导性的全球金融网络。说得直接一点，规则的灵活性、算法的效率、系统的稳定性，将直接决定谁能更高效地吸引全球热钱，将自身稳定币嵌入真实交易场景中，成为数字金融默认的“基础设施”。至于稳定币锚定哪种法币，实则是之后要考虑的问题。关键在于谁能主导规则和价值流动，这直接决定了最终谁能从全球金融体系中获得更大收益。当一套体系能更高效地创造收益，自然会形成强大的吸引力，就像美股市场即便估值处于高位，仍能吸引全球投资者参与。
打个比方，未来稳定币的发展态势主要是真实世界资产（RWA），例如广发证券（香港）联手HashKey Chain，搞出了全港首个每天能申购赎回的代币化证券“GF Token”。如果收益稳定、信用可靠，也完全有可能吸引用户使用相关稳定币进行投资。其他的RWA，RDA（Real Data Assets，真实数据资产）都会越来越多的出现在我们的生活中。
作者介绍：
靳卫萍：清华大学社会科学学院经济所副教授，宏观经济研究部主任，清华大学社科学院政治经济学研究中心秘书长。靳卫萍教授的研究领域为宏观经济学（特别是凯恩斯经济学和货币理论 ）。在《资本论研究》《财经问题研究》《金融评论》《经济学动态》等期刊上发表学术论文60余篇；出版《宏观经济学》《美国经济增长与波动》等著作多部。曾获：清华大学教学基本功大赛一等奖，北京市教学基本功大赛三等奖、优秀教案奖，清华大学优秀慕课奖，清华大学优秀班主任一等奖、清华大学年度教学优秀奖等，被评选为 2021年清华大学课程思政示范课教师、清华大学思政课教师。
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