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吴晓求：《如何看待当前的中国资本市场》
2026-02-15 18:06:29
作者：吴晓求（中国人民大学中国资本市场研究院院长，国家一级教授）
随着一系列政策落地，资本市场已告别“到了3300就跑”的短线思维时代，通过资产端、资金端和制度端的系统性改革，正构建起长期向好的新发展逻辑。尽管市场短期波动难免，但改革方向明确，基础不断夯实，为资本市场高质量发展注入持久动力。
中国资本市场的发展转折点，源于对市场定位的根本性认知升级。如今已明确资本市场是经济与现代金融的枢纽，其核心功能并非单纯的融资，而是服务投资者财富管理的投资市场。这一认知转变直接指明了改革方向，即围绕投资者利益保护构建法律、政策、规则与制度体系。基于这一核心逻辑，过去一年的改革重点聚焦三方面。
首先是推进上市公司结构性转型，提升企业竞争力。吴晓求表示，改革从发行环节入手，着力推动高科技企业、科创型企业逐步成为市场主力军，以此助力中国产业升级迭代，这是资本市场的重要战略任务。资本市场作为风险市场，持续发展的前提是具备风险收益率，而科技型、科创型企业恰好能提供不确定性中的可持续性与成长性，正是这类企业的逐步崛起，让市场逐渐具备预期性、成长性与可投资价值。
其次是改善市场流动性，推进需求端改革。吴晓求指出，过去市场虽重视资产端（供给端）改革、强调提升上市公司质量，但长期忽视了资金端（需求端）流动性的重要性。事实上，只有市场具备充分流动性，资产价格才能合理定位，价值发现机制才能有效运转，而作为财富管理核心市场，更需要引导基于长期财富管理的大资金有序入市。以险资为例说明，随着中国保险业长期发展，险资规模将持续扩大，这类“耐心资本”“长期资本”是市场成长的重要支撑，但此前受考核期限、偿付能力等规则约束，大资金入市受限。过去一年，监管层已着手调整相关规则，同时央行去年9月24日推出的支持资本市场稳定发展的结构性货币政策工具，也为市场信心筑牢底线。
第三是推进制度平台改革，这一领域以证监会为核心推进，重点聚焦三方面：一是确保市场透明度，因为透明度是市场公平的逻辑起点，所有改革均以提升透明度为目标；二是保障规则公平，杜绝歧视性条款，让大资金与个人投资者在规则面前一律平等；三是强化对违规违法行为的威慑，严厉遏制欺诈发行、虚假信息披露、财务造假等行为。
为实现这些目标，监管层正推动法律体系完善，从刑法入手建立“刑事处罚+民事赔偿”并重的处罚机制，取代过去以行政处罚为主的模式；同时对发行制度、交易规则、并购重组、信息披露、退市等市场运行规则进行系统性调整。制度改革是漫长复杂的过程，仅法律修改就需多环节推进，以退市机制为例，不同退市情形对应不同规则，核心是建立“违规退市赔偿机制”——若因上市公司虚假信息披露、控股股东违法占用资金等导致退市，必须对投资者予以赔偿，这类机制的完善仍需时间。
作者介绍：
吴晓求：著名金融学家，国家一级教授，中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、教育部中美人文交流研究中心主任、《经济理论与经济管理》编委会主任，中国人民大学原副校长，教育部长江特聘教授，享受国务院特殊津贴专家。兼任：国务院学位委员会应用经济学学科评议组召集人，全国金融专业学位研究生教育指导委员会第一副主任委员，全国金融学（本科）教学指导委员会副主任委员，中国专业学位案例专家咨询委员会副主任委员，中国上市公司协会学术顾问委员会副主任，中国教育发展战略学会副会长兼高等教育专业委员会理事长，现代金融学会副会长，中国金融学会常务理事等。吴晓求教授长期从事宏观经济、金融改革和资本市场等领域研究。出版《金融危机启示录》《变革与崛起——探寻中国金融崛起之路》《中国资本市场制度变革研究》《股市危机：历史与逻辑》《中国金融监管改革：现实动因与理论逻辑》《全球金融变革中的中国金融与资本市场》《中国证券公司现状与未来》等十几部著作；在《资本市场》《经济研究》《金融研究》《财贸经济》《管理世界》《中国人民大学学报》《中国社会科学》等学术期刊上发表论文100余篇。曾获得全国高等学校优秀青年教师奖、十大中华经济英才、中国杰出人文社会科学家、经济与金融理论突出贡献奖等奖励及荣誉称号。
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