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刘煜辉：《十五五的脉络与投资逻辑》
2025-11-13 11:56:40
作者：刘煜辉（中国首席经济学家论坛理事，研究员）
上个月中国开了一个最重要的会议，四中的核心议题就是十五五的规划了。所谓十五五，就是我们在制定的一些明确的目标：2026年到2030年我们要完成的目标。整个公报大家也在学习，但是给我的第一个冲击就是两个字——进攻。这是一个极具进攻性的报告，我们看中国的标志性的政治文件，不光是要看中间的内容，更重要的是体会这个文件的语境。他的气势是什么样的取向，我觉得这个比内容可能更重要。如果说我们十三五，十四五把自己打造成了最强的工业力量，相当于我们中国人花了十年的时间，让自己爬到了珠峰的那个大本营。那接下来的十五五甚至十六五，未来的五年、十年，我们完成的一个目标就是两个字——“登顶”。去冲击那个最高点，8484，现在还有最后五百米。
所以从文件的语境用词，都能感觉到和十四五的明显的变化。比方说，文件讲到“中国式现代化全面发力的时期”，这个“全面发力”非常形象。这是我刚才讲的那个意向化的那个场景，最后500米的冲刺。然后讲到了未来十五五提到“必胜信心”，而且要积极的应变求变，要敢于斗争，要善于斗争，强调的是斗争。十四五的用词是什么？是一个防御、防守的语境。十四五的主题词是是底线思维，是供给侧，是要化解风险。但是十五五的主题词是全面发力，积极应变求变，必胜信心。要斗争，这些都是主动性的，你是个进攻者。
所以经常有人让我讲观感的话，我会用的四个字，即“攻守易势”。十四五的时候我们是把自己放在一个弱者，放在一个防守的角色定位。但十五五很明显我们变成了一个进攻者，一个强者思维去构想未来的框架。所以十五五我们制定的一个目标，就是要保证要实现经济全面快速发展。“快速发展”这个词已经很多年都没看到了，现在重提了这个词。中国是一个巨大的超级经济体，从购买力评价去看中国早就已经显著超过美国成为全球第一大经济体了。这么大的一个经济体，要以快速发展的一个状态去完成五年。这个用词的分量，它语境的变化是颠覆性的。后面带的是“我们是要创造一个奇迹的新篇章”。
更有研究者讲的比较多的就是，重提以经济建设为中心。这个以经济建设为中心这个词大概已经有十多年没出现在中央的文件中了。现在重新把这个词提出来，我想这就是中国的最高决策层的审时度势。他看到了今天中国在G2的激烈对决中，我们逐渐已经取得了某种程度的战略优势。在这个斗争中我们逐渐变成了一个强者。这和几年前的防守状态完全不一样。我们已经是战略优势的一方，接下来的五年就是如何把这个战略优势转化为战略胜势。这是人民日报的评论版文章，所用到的标题。从战略的优势转化为战略的胜势，这就是我们十五五的目标。
具象来讲，围绕G2的斗争的时代背景，我们要做几个事：一个是要奠定中国自己的能源体系。既然是代表未来的新的王朝，一定是自己说了算，自己制定的一个能源体系，未来的能源体系。这就是中国的绿色能源加循环经济生态。第二个就是，一定要打造一个完全独立于美国的，独立于整个西方的独立自主，自主可控的完备的一套科技体系。核心就是整个IC产业链，必须是完整完备的，独立的，能形成一个闭环，没有不任何短板卡在人家手里面的。我有这样一个说法：中国人一定要造一个金刚罩，把自己罩起来，这就是中国科技体系的目标。第三个就是，不光要有个金刚罩，还要有个杀手锏。我不光是自己金刚不败，还要拿捏你，作为一个未来的主导者，你要在手里拿住一个产业链的软肋，那个制高点要掌握在我的手里。
这个杀手锏很重要的一环就是材料。中国的材料体系一定要做到全球的统治力，材料产业就是中国经济的杀手锏。比方说这一次的稀土。现在整个世界的高科技产业，看上去高楼大厦非常的宏伟，其实它底下的基座，某种意义上讲都顶着一个纤细的小木棍，这就是中国的稀土冶炼。要是没有这个小木棍，高楼大厦就会瞬间崩塌。包括无论是军工、半导体芯片、航空航天、机器人、汽车、新能源等等高端的产业。
这个稀土产业链就是中国人掌握的命门，一个极限的、不对称的结构。整个稀土产业链的产值也就一百多亿美元，但它上面顶着的是三四十万亿美元的科创资本市值。这一百多亿，如果我要封闭，那上面的高楼大厦，几十万亿的市值可以瞬间崩塌。所以中国现在完全有能力去掐灭美国的AI的繁荣。但是没有必要这么做，因为我们还没有必要到这样拼命。我们现在最需要的就是时间，给我一个三五年时间构建一套完全独立于西方的科技体系。有了金刚罩，未来也打不了我，同时也有杀手锏，随时能够掐灭你。那么，无可争议的东大就成为这个世界未来的秩序制定者，这是顺理成章的。我理解的十五五大概就是这样一个感官。
作者介绍：
刘煜辉：研究员，上海首席经济学家金融发展中心副主任，中国首席经济学家论坛理事，香港金融管理局客座研究员，中国社科院研究生院等多所大学兼职教授、博士生导师。曾任中国社会科学院经济研究所研究员、中国社科院金融研究所金融重点实验室主任、华泰证券、广发证券、天风证券、华源证券等多家券商首席经济学家等。刘煜辉的研究领域主要研究多集中在宏观经济和国际经济方向。近年来主持和参与《中国地区金融生态评价》《中国商业银行竞争力评价》《外资银行进入新兴市场国家及对其金融体系影响》《全球化与中国》等多项大型国家部委重点课题研究；在《经济研究》《比较》《世界经济》《管理世界》《中国社会科学》等国家一级学术刊物上发表论文数十篇，在国内外高级别学术会议报告论文多篇；出版《金融突围：中国经济的复苏与崛起》《大通胀与再平衡：“后危机时代” 的抉择》《中国 ipo 定价效率与发行定价机制研究》《中国商业银行竞争力报告》等著作。经常受邀参加国办、央行货币政策委员会、发改委、商务部、证监会等经济形势咨询会。
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