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姚余栋：《政策组合拳彰显稳市决心》

来源： 名家讲堂 日期：2025-11-21 点击：900 属于：大咖观点

作者：姚余栋（大成基金首席经济学家，研究员）

中央汇金公司是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用，下一步将继续发挥好资本市场“稳定器”作用，有效平抑市场异常波动，该出手时将果断出手。政策“组合拳”传递三大信号。首先是初步形成了制度性托底机制，中央汇金公司的类“平准基金”功能、央行再贷款工具、保险资金扩容形成“三级缓冲”，系统性风险防控能力显著提升；其次是释放了长期信心，政策强调“我国高质量发展扎实推进，新质生产力蓬勃发展”，明确对经济基本面的判断，“A股核心资产吸引力处于历史低位”释放了估值修复信号；再次是深化金融改革，从“救急式干预”转向“常态化机制”，例如ETF增持的“逆周期调节属性”设计、保险资金“长周期考核”试点，推动资本市场从“政策市”向“制度市”转型。
中央汇金公司首次提出类“平准基金”定位，这标志着中国资本市场正式构建起以中央汇金公司为核心、央行流动性支持为后盾的类“平准基金”机制。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持，形成“政策工具—资金渠道—市场操作”的闭环。中央汇金公司作为国有金融资本受托管理机构，历史上多次在市场关键节点发挥‘稳定器’作用。” 姚余栋说，此次政策升级后，其资金来源从自有资金、分红收入，扩展至央行再贷款支持，资金规模上限被彻底打开，应对市场波动的能力大幅增强。
同日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将部分偿付能力充足率档位的权益类资产比例上限上调5%，最高可达50%。这一调整预计释放数千亿元增量资金，并通过“集中度比例松绑+税延账户合并”等政策，引导保险资金精准投向新质生产力领域（如半导体、AI）。保险资金作为“耐心资本”，其长期属性与平准基金的逆周期操作形成互补，进一步夯实市场底部支撑。

作者介绍：

姚余栋：研究员、博士生导师，大成基金副总经理兼首席经济学家，大成基金纪委书记、证券业协会首席经济学家专委会副主任委员、全球财富管理论坛首席经济学家、中国养老金融50人论坛首席经济学家，清华大学五道口金融学院硕士、博士生导师。英国剑桥大学经济学博士。先后供职于普华永道会计师事务所、国际货币基金组织、中国人民银行，曾历任国际货币基金组织经济学家、黑龙江省招商局副局长、中国人民银行货币政策司副司长，中国人民银行金融研究所所长（正司局级）。姚余栋主要研究方向为宏观经济和货币政策理论与实务，提出“超老龄社会”理论，预测中国2050年养老金缺口达6.1万亿元，倡导发展养老金融应对老龄化，并创立新货币理论（NMT），分析全球流动性不足与负利率趋势。著有《重燃中国梦想》，提出中国经济长期增长预测及“中国模式”理论框架。在《当代金融家》《新经济》《清华金融评论》《中国金融》《经济研究》等期刊上发表学术论文逾百篇，在世界银行和国际货币基金组织发表多篇政策论文。

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