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夏斌：《经济可持续发展的资金配置问题》

来源： 名家讲堂 日期：2025-08-14 点击：1176 属于：大咖观点

作者：夏斌（国务院发展研究中心金融研究所名誉所长，研究员、博士生导师）

当前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。在新起点以及新发展格局下，什么样的资金配置才能确保我国经济可持续增长是当前普遍关心的问题。
夏斌指出，按照2035年远景战略目标，中国每年的GDP增速需要至少保持在4.7%。国家经济发展同企业发展一样需要人、钱、市场，需要供给和需求的基本平衡。中国经济从长期可持续增长看，在供给方面，有相对较高的国民储蓄率，有数量众多、优质的劳动力资源，有不断释放的制度红利；在需求方面，有4亿中产阶层人口组成的国内消费市场。尽管依然存在严重的城乡差距和地区差距，但意味着在进一步扩大投资需求和扩大消费需求方面存在很大空间。排除意外因素，从纯经济逻辑看，中国未来要保持可持续增长没有问题。
但是，如果总体资金配置没处理好，结构资金配置没处理好，即使有较高的国民储蓄率，有较高的总供给和总需求水平，国民经济同样不能可持续增长。从数据看，大概念上去年国家GDP总产出100万亿人民币，通过股票、债券、贷款等手段进入实体经济的社会融资总量约285万亿人民币，其中真正不用偿还的是6000多亿人民币的中央财政预算。这意味着整个国民经济建设中大量的投资资金用量通过金融筹集，是从老百姓手中拿钱放到实体经济中，不用偿还的财政资金微乎其微。经济建设中，如果总投资收益不能基本覆盖借贷成本、利息，可能引发债务危机，也可能表现为新的资金筹集不到。如果局部个别不能覆盖，同样会引起局部危机，影响总体增长。经过近几年整顿，我国守住在全国没有爆发系统性风险的底线，中国的经济已基本稳住、安全。
夏斌认为，从近几年整顿无序的金融秩序中可以得到四点启示。
第一，市场经济中资金配置是个动态的市场过程。
在经济发展过程中，可以制定很理想的发展规划和工程规划。我们没有资金总量规划和配置规划，因此在实际经济活动中容易发生局部性金融风险或系统性金融风险。不管发生多大风险，要处理结果一般有几种，一种是央行多发货币，以货币贬值解决；一种是以消耗过去几十年积累的财富为代价，宣布机构破产等；一种是增加新负债，抵消旧风险，通过后代的增长消化债务。不管是何种方式，都会影响未来经济增长。
第二，在全社会资金已基本自由流通的情况下，要实现有效的资金配置，企业特别是规模大的国有企业是主体，它的活动原则必须坚持市场准则。在中国目前，更需要呼吁加快国企改革与创新，相对国企改革，金融改革的步伐不是慢了而是快了。
第三，第三方金融服务机构要坚持穿透管理的金融创新原则，使金融市场持续不断发展，第三方金融服务机构在推销金融产品中必须把风险原则控制好。
第四，针对机构投资者和普通投资者而言，在琳琅满目的金融世界里要做一个清醒的投资者。首先要看产品是否符合金融监管规定，如果风险偏好不大，情愿谨慎一点，避免犯大错误。此外，投资者也要学会使用穿透管理原则，面对眼花缭乱的金融理财产品，能分析所筹集资金的最后使用者是谁，最后使用者经营状况如何，能否承担投资回报的承诺。

作者介绍：

夏斌：研究员、博士生导师，国务院发展研究中心金融研究所名誉所长，国务院原参事，享有国务院特殊津贴。兼任中国金融学会常务理事、国家行政学院和数所著名大学的兼职教授，《银行家》杂志编委会主任、上海、北京等多个省市政府特聘专家、顾问。曾任国务院参事，当代经济学基金会荣誉理事长，中国首席经济学家论坛主席、中国经济50人论坛成员。1984年金融黄埔五道口人民银行研究生院毕业。曾任：央行金融研究所副所长、中国证监会交易部主任兼信息部主任、深圳证券交易所总经理、央行政策研究室负责人和非银行金融机构监管司司长，国务院发展研究中心金融研究所首任所长等职。夏斌主要研究方向为宏观经济政策、货币政策、金融监管和中国资本市场发展。在《中国经济评论》《当代金融家》《银行家》《清华金融评论》《中国金融》等期刊上发表论文超过300余篇，其中《中国私募基金研究报告》《货币供应量已不适宜作为我国货币政策的中介目标》《当前中国企业资金确实偏紧》《金融控股公司在中国》《对“投资基金法”立法的七项建议》等论文，在决策界、学术界引起了较大的反响；出版《中国经济：观察与谏言》《中国金融战略：2020》《危机中的中国思考》等多部著作。曾获中国孙冶方经济学奖，并多次获中国金融学会全国优秀论文奖。1991年获首批全国中青年专家称号；2011年荣获“第一财经金融价值榜”年度公共经济学家；并为多个公共媒体、组织评为“中国意见领袖”、“影响中国金融”的十大专家之一等；CCTV第二套节目顾问等。

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