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涂永红：《国际收支平衡的挑战及政策建议》

来源： 名家讲堂 日期：2025-07-13 点击：858 属于：大咖现场

演讲者：涂永红（中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师，中国人民大学长江经济带研究院院长）

近日，中国人民大学财政金融学院教授、中国人民大学长江经济带研究院院长涂永红教授应邀出席2025年上海“浦江金融”论坛，并做《国际收支平衡的挑战及政策建议》主题演讲。
涂永红说：
2021年，我国国际收支延续基本平衡格局，外汇储备稳定在3.2万亿美元左右。经常账户顺差3173亿美元，与国内生产总值（GDP）之比为1.8%，继续处于合理均衡区间。有关专家测算，GDP每增加一个百分点，大约可增加200万人的就业。今年两会的政府工作报告将“进出口保稳提质，国际收支基本平衡”作为2022年主要预期目标之一。实现这一目标并不容易，面临几个严峻的挑战：
第一，货币政策转向导致外部需求下降，出口下行压力加大。由于美国2月通货膨胀率超过6%，同比增加7.9%，失业率3.8%，美联储制定了就业最大化和目标通胀2%的目标，3月美联储启动了加息缩表进程，加息25个基点，结束了自2008年以来的量化宽松，发出了货币政策由宽松转向紧缩的信号。市场预计今年美联储将加息7次，流动性将大幅收缩。G7国家有货币政策沟通和联动机制，其他国家很可能同步跟进，意味着全球流动性将由松转紧，造成发达国家普遍的投资和消费需求下降，不利于我国出口。
第二，大宗商品价格大幅上涨导致成本上升，打击进出口。俄乌战争持续了1个月，严重影响原油、粮食、化肥生产，基础原材料价格大幅上涨，推动所有商品价格上涨，冲击现存价格体系，在巨大的不确定环境下，进出口企业面临原材料成本上升与订单减少的两头打压，风险承受能力较弱的中小企业难以维持正常生产和经营。
第三，资本流出风险加剧，国际收支平衡和人民币汇率稳定难度增加。2014年美联储宣布预期加息后，市场反应强烈，引发一轮tapper，一些新兴市场国家资金流入突然中止，资本大规模流出，本国货币大幅度贬值，出现了流动性危机和货币危机。据国家外汇局统计，2021年我国银行代客累计资本和金融账户收款2.42万亿美元、付款2.16万亿美元，占比分别达到40.13%和38.06%。与2019年相比，收付款两年间翻了1.5倍。非贸易投融资结构发生了巨大变化，最显著的特征是证券投资快速增长。通过构建沪港通、深港通、沪伦通机制，以及债市通机制、大湾区理财通机制，为居民进行非贸易跨境投融资开辟了新的渠道。我国A股被纳入明晟指数，债券被纳入富时罗素、摩根大通、巴克莱指数，每年将新增数千亿人民币配置我国证券。2021年证券投资收入1.53万亿美元、支出1.43万亿美元，大幅超过直接投资，规模是后者的2倍多，证券投融资已成为我国非贸易跨境投融资的主力军。证券类跨境投融资流动性更强、波动性更大，更容易受到突发事件、政策和市场情绪的影响，其占比提升增加了我国金融体系的脆弱性风险，导致国际收支逆差，造成人民币贬值或汇率大幅波动，进一步打击市场信心。
维持贸易稳定，是稳增长、稳就业的重要途径。今年经济增长在对外经济方面的主要任务是“扩大高水平对外开放，推动外贸外资平稳发展。充分利用两个市场两种资源，不断拓展对外经贸合作，以高水平开放促进深层次改革、推动高质量发展。”为此，需要做好以下工作：
1、加强顶层设计，进一步扩大金融开放，减少跨境投融资的制度障碍，提高金融服务的国际竞争力。我国是制造业强国、服务业弱国，国际收支中服务贸易常年逆差。金融是现代服务业的重要组成部分，也是我国服务贸易中较少实现顺差的行业，应高度重视发展壮大金融的优势，进一步加大金融开放，促进跨境投融资便利化，拓宽跨境投融资的渠道，创造更好的金融服务营商环境，从而缩小服务贸易逆差，增强我国国际收支自主平衡能力。
2、处理好中美关系，加强中美政策沟通和协调，寻找最大公约数，扩大互利共赢的平台。中美关系是我国最重要的国际关系。尽管美国政府发起贸易战、技术打压，但是中美两国的经济、金融互补性极强，贸易和投资金额巨大，中美贸易占我国贸易的14%，中国上万亿的外汇储备购买美国国债。落实两国元首对话精神，重点处理好中美贸易差额问题，缓解贸易摩擦；处理好台湾问题，尊重和维护两国的核心利益；管控好分歧，避免任何的“脱钩”，谋求公平竞争。在应对气候变化、维护金融稳定等方面增进共识，为两国、为世界营造确定性的良好外部环境。
3、增进跨境投贷联动，推动我国由投资大国变成投资强国，提高对外投资质量。跨国公司是国际贸易的发起者组织者，要继续扩大对外投资，由投资带动贸易，为稳外贸奠定市场基础。我国对外投资的资产规模分别是美国的1/4，英国的1/2，德国和日本的70%。这一现状与我国经济总量排名世界第二的地位不相匹配，也意味着跨境投资具有巨大的发展空间。我国长期以来形成了以银行为主的金融体系，商业银行具有较强的国际竞争力，工农中建、国开行进入全球前十大银行之列，资产实力雄厚，在全球130多个国家设有分支机构。“一带一路”沿线国家、RCEP成员国与我国的经贸关系日益紧密，对人民币的接受度较高。在开展基础设施联通、产业链合作中，应发挥商业银行的关键作用，提供金融规划、财务顾问服务，多渠道满足客户融资需求，加强境内外分支机构之间的协作，充分发挥离岸市场的功能，建立投贷联动机制，创新渠道，将进出口贸易与投资、贷款相互衔接，有效降低对外投资的风险。SWIFT的数据表明，人民币已经超越日元成为第四大国际支付货币，投贷与进出口联动，还可推动形成人民币跨境贷款的借、用、还闭环，形成方便使用、操作性强的人民币投融资新模式，推动人民币国际化迈上新的台阶。

嘉宾介绍：

涂永红：货币银行学博士，中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师，中国人民大学国际货币研究所副所长，中国人民大学财政金融政策研究中心研究员，北京第二外国语学院国际金融研究中心研究员，中国国际文化交流中心“一带一路”金融研究院学术委员，北京市国际金融学会理事，四川省金融学会学术委员、上海证券交易所资本市场研究所学术委员。涂永红教授主要研究方向为结构性金融、国际收支及汇率理论、外汇风险管理、百商业银行管理和资产证券化。主持和参与40多项中国人民银行、商务部、中宣部、发改委、教育部、国开行、进出口银行、北京市研究课题和企业咨询项目；在《金融研究》《管理世界》《中国金融》《国际金融》《现代商业银行》《求是》《红旗文稿》《理论视野》《人民币日报》《经济日报》等期刊上发表180多篇学术论文；上报党和国家领导人内参10多篇，多次参加国际会议；曾出版《浴火重生——高盛》《巨人之死——雷曼》《大流转——国际货币风云录》《国际收支分析》《汇率波动的经济效益》《银行信贷资产证券化》等多部著作。

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