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毕吉耀：《当前全球经济形势分析及未来走势》

来源： 名家讲堂 日期：2025-04-07 点击：893 属于：大咖现场

演讲人：毕吉耀（中国宏观经济研究院原副院长，研究员）

今年以来，由于主要经济体增长动能不足，新兴经济体增长势头回落，地缘政治因素不确定性持续加大，叠加美国单边贸易保护主义对全球产业链布局造成的严重干扰，全球经济增长进入周期性低点。根据国际货币基金组织10月最新预侧，2019年世界经济增速为3.0%，较7月预测值下调0.2个百分点，其中发达经济体和发展中国家增速分别为1.7%和3.9%，均较7月预测值下调0.2个百分点。

一、今年以来的全球经济形势

（一）主要经济体经济增速全面放缓，需求疲弱态势难以扭转
主要经济体增速持续下行。美国3季度GDP环比折年率为1.9%（初值），低于市场预期，较2季度减少0.1个百分点。欧元区3季度GDP同比增长1.1%，较2季度回落0.1个百分点；2季度日本GDP环比折年增长1.3%，低于1季度的2.2%。金砖国家普遍处于经济下行阶段，其中印度增速跌破6%关口，预计将继续下滑；巴西工业生产持续下降，内需增长乏力，经济持续衰退的可能性较大。
制造业投资和产出持续低迷。从私人部门投资看，美国企业投资已连续多个季度下滑，欧元区工业增加值和工业生产指数均处于下调阶段。从制造业生产指数走势看，9月日本采矿业和制造业生产指数、俄罗斯工业生产指数和巴西季调工业生产指数同比增速都出现显著下滑。从PMI看，主要经济体制造业PMI均跌破荣枯线，美国10月ISM制造业指数 48.3%，继续位于50%以下；欧元区制造业依旧疲软，10月制造业PMI终值为45.9%，虽较9月份的终值45.7%略有上升，但仍位于荣枯线之下；日韩贸易争端升级拖累日本制造业PMI，10月终值为48.4，创出40个月最低水平。新兴经济体如印度、俄罗斯、巴西的制造业、服务业PMI也相继跌破荣枯线。
通胀疲软和消费信心不足并存。从通胀看，美国9月核心PCE价格指数年率为1.3%，显著低于2%的调控目标；欧元区10月调整后CPI同比增长0.7%，通胀持续疲弱，短时间难以达到欧洲央行通胀目标；金砖国家通胀处于历史低位，俄罗斯10月CPI继续回落至4%，巴西10月通胀率为0.10%，南非9月通胀率为4.1%，同比涨幅已连续3个月低于4.5%。各国消费信心也呈现明显下降趋势，美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为96，低于预期值；虽然日本9月份零售同比增长有所恢复，但由于10月1日将消费税税率从8%上调至10%，市场普遍认为民间消费前景黯淡。
（二）金融市场大幅震荡，避险情绪再升历史高位
股市大幅震荡下行。在全球经济下行压力普遍加大的背景下，投资者对未来收益的预期整体上呈现日益悲观的态势，导致全球股票市场避险情绪日趋强烈，市场风险偏好发生显著变化。近一个月来美国标普500、英国富时100等重要股指出现显著跌幅，美国标普500指数、Cboe发展中国家波动率指数的波动率则出现大幅度上升，说明全球投资者对未来实体经济走势缺乏信心，不愿意将资本投入股票市场。
债市收益率持续走低。作为主要避险工具的美欧国债收益率走低，负利率群体扩大，说明投资者避险情绪和悲观预期在酝酿。美国30年国债收益率一度跌至1.907%，创历史新低。德国整条收益率曲线都落入负利率区间，为历史首次。全球负收益率债券总量接近17万亿美元。同时，英美等经济体国债收益率“倒挂”愈演愈烈。这说明全球投资者对未来英美乃至全球经济衰退的担忧上升到新的高度。
新兴市场国家货币贬值明显。近来，俄罗斯、印度、巴西、南非等新兴市场国家货币兑美元汇率均贬值4%以上。这既说明投资者对这些国家的经济前景信心不足，也可能导致竞争性货币贬值。与此同时，全球发生降息潮，2019年以来，已经有30个国家的央行降息，美联储在今年也已降息3次，上一次发生该种全球性的降息潮还是在2008年金融危机期间。
（三）全球经济治理分歧加剧，经贸纷争此起彼伏
经济治理理念分歧明显扩大。二战以来，虽然发达经济体和新兴经济体之间在具体的经贸规则领域同样存在矛盾，但各方推进全球贸易投资自由化、充分发挥市场在资源配置中的作用以做大全球经济“蛋糕”的全球经济治理理念是基本认同的，为上世纪末以来全球化的深入发展创造了良好的条件。然而，近期发达经济体和新兴经济体在全球经济治理的一些原则性理念上的分歧持续加大，美国等少数发达经济体认为给予大多数发展中国家差别待遇违反所谓的“公平”原则，包括在气候变化中反对“共同而有差别”的承担责任原则，在WTO改革中反对给予大多数新兴经济体优惠待遇，并明确提出应运用所谓“对等”原则要求其他国家经贸规则向美国看齐等等。
经贸冲突不断升级。当前，各国在经贸规则理念的差异已经体现为直接的经贸冲突，去年以来，在“自由而公平贸易”、“对等原则”等理念的指导下，美国主动挑起各类经贸争端，迄今已经和中国、欧盟、印度等主要经济体发起了多场贸易冲突，且冲突均呈现持续波动升级的态势，并正在向其他经济体蔓延。
（四）各国经贸联系显著减弱，全球化进程面临严重波折
全球直接投资规模持续下降。联合国贸易和发展会议（UNCTAD）统计显示，2015年以来，全球外国直接投资流入量出现明显下滑，从2015年的2万亿美元持续下降到2018年的1.3万亿美元，2018年全球外国直接投资存量也出现了自2008年以来的首次下降。
全球货物贸易增速明显放缓。2010年3季度以来，全球货物出口量增速明显下行，长期在0-5%之间波动。尤其是2018年以来，受以中美贸易战为代表的世界经贸冲突加剧影响，全球货物出口量增速快速下滑，2019年第一季度出口量增速仅为0.40%，跌至金融危机以来的最低值。
全球产业链分工萎缩迹象明显。全球产业链分工合作最重要的一个特征是产品的生产由多个国家共同完成，即产品的价值由多个生产它的国家共同获得，一国出口产品的价值中既包含了本国的增加值也包含生产中投入的国外中间品。为此联合国贸发会议将“参与全球价值链的贸易总额”（GVC participation）定义为一个经济体出口产品中来自其他经济体的增加值加上其他经济体出口中来自该经济体的增加值。2000-2010年间各经济体参与全球价值链的贸易总额年均增速普遍在9%以上，而2010-2017年年均增速则全部在4%以下。与此同时，无论是发达国家还是发展中国家，2011-2016年间，出口中本国增加值的比例普遍有所上升，例如欧元区国家从2011年的81.80%上升到2016年的83.55%，日本从85.7%上升到88.6%，美国从87.27%上升到90.96%，中国从78.26%上升到83.35%，印度从87.19%上升到88.68%。因此，这说明全球价值链在各国之间的分工呈现弱化态势，而在各国的国内部分则日益强化。

二、全球经济未来走势展望

当前世界经济增长面临主要经济体内生增长动力不足、中美等国经贸摩擦以及中东地缘政治冲突等多重干扰，预计2020年全球经济增长仍将位于周期性低点区间。根据国际货币基金组织10月发布的《世界经济展望报告》，2020年世界经济增速为3.4%，较7月预测值下调0.1个百分点。其他国际组织也纷纷下调增速预期，世界银行发布的《全球经济展望》预计2020年的经济增速分别为2.7%，联合国发布的《世界经济形势和展望》预计2020年经济增速为2.9%。
主要制约因素如下：
主要经济体增长动力仍显不足。美国经济面临减税等短期利好政策的“提前透支”，经济边际增长已放缓，产出端和需求端内生动力均呈现“后劲不足”，叠加2020年大选周期不确定性因素，市场普遍下调美国未来增速预期；欧元区工业增加值连续缩减，制造业持续衰退，并且贸易保护主义、英国硬脱欧、政治局势动荡等下行风险因素还在不断积聚；日本经济增长仍然缺乏亮点，景气指数、综合PMI、消费者信心指数均连续下调，特别是消费税的负面冲击将会逐渐显现。此外，俄罗斯、巴西、南非等发展中国家制造业PMI均出现下滑态势，加之经济发展面临的外部条件更加恶化，主要新兴经济体和发展中经济体整体下行压力将持续显现。根据国际货币基金组织10月发布数据，2020年发达经济体经济增速预期仅为1.7%，2020年新兴市场和发展中经济体经济增速则为4.6%.
美国贸易霸凌主义行为严重影响各国企业参与全球分工。美国单边贸易保护主义导致的全球贸易紧张局势给市场预期和全球供应链带来极大不确定性和干扰，破坏全球经济秩序和市场竞争体系，对全球多边贸易体制带来极大冲击，打破全球化生产格局，并导致市场出现区域化倾向，严重影响各国企业参与全球分工，使经济效率遭受极大损失。
欧洲政治右翼势力增强增加了全球保护主义风险。欧洲议会选举结束后民粹主义政党力量有所壮大，大部分民粹主义政党对经济全球化和欧盟一体化的看法总体倾向于负面，疑欧或反欧盟、反建制、保守主义和民族主义政策取向明显，欧盟总体政策未来可能偏向强硬保守，对全球或多边合作倡议和经贸框架可能采取保护主义政策，在一定程度上增加了全球保护主义抬头风险。
伊朗问题等地缘冲突升级可能性上升。随着美国不断向伊朗施压，未来美伊矛盾或将持续升级，将加剧中东地区紧张局势，引发原油市场短期震荡，并进一步加剧全球经济发展环境的不确定性。

毕吉耀简介：

毕吉耀：经济学博士，中国宏观经济研究院原副院长，研究员，中国人民大学兼职教授、博士生导师，新世纪百千万人才工程国家级专家，享受国务院政府特殊津贴。曾在中国人民银行金融研究所研究生部、国家计委经济研究中心、国家计委宏观经济研究院科研部工作，历任国家计委经济研究中心国际组副处长，国家计委宏观经济研究院外事处处长，中国驻欧共体使团一等秘书，国家计委对外经济研究所所长助理，国家发展和改革委员会对外经济研究所所长、国家发改委宏观经济研究院副院长。毕吉耀主要从事世界经济、中国对外经济关系和发展战略、国际经济环境及其对中国经济的影响等领域的深度研究。著有《中国宏观经济计量模型：结构分析•政策模拟•经济预测》（北京大学出版社1994年版）和《北欧劳动市场》（中国大百科全书出版社1995年版），发表国际经济方面论文和文章二百余篇，英文论文数篇，曾获国家计委科技进步三等奖和国家发展和改革委员会优秀成果一等奖各一次。近年来撰写的有关国际经济形势及其对我国影响方面的报告有10数篇上报中办或国办，并被采用，自2004年以来连续4年参加中央经济工作会议文件起草工作。

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